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201711/17

企業盈利能力持續修復 業績主線仍是布局重點

企業盈利能力持續修復 業績主線仍是布局重點

  華泰戴康策略團隊今早發布研究觀點稱,由于長債利率水平快速上升并非由資金面緊張所導致,因此A股難以像2016年12月與2017年4月債券大跌情景出現較大幅度調整。十九大報告與周末央行官方網站周小川行長講話進一步確認我們之前的兩大判斷:1)賺流動性錢的時代已經過去,要賺業績的錢;2)2011-2015房地產和基建穩增長模式淡化。A股三季報顯示企業盈利能力持續修復,上市公司行業龍頭優勢強化,我們判斷2018Q1之后ROE的修復將趨于平緩,A股貼現率難以改善的局面下,市場仍將沿著盈利牽牛主線,分化加劇資金有望進一步向龍頭聚攏體現強者恒強。周期資產周轉率為王、消費市占率空間為王、TMT景氣度為王,關注機械、交運、白酒、電子;主題投資“強國決勝”。

 

  戴康認為,三季報A股(非金融)的歸母凈利增速較中報回升近2個百分點至35%。剔除上市一年以內的新股,全部A股(非金融)三季度ROE為8.7%,在中報8.2%的基礎上繼續修復。本次ROE的修復主要還是由銷售凈利率帶動,在企業內生性修復,疊加供給側改革和環保限產對價格修復進行加持,A股(非金融)的銷售凈利率上行至4.93%,創三年新高。隨著后續進入生產需求淡季且一季度PPI在高基數基礎上大概率回落,“量穩產能縮”,下一階段資產周轉率的改善將成為ROE上行主要動力。資產周轉率持續回升的個股集中在集成電路設備、高鐵設備等其他專用設備、化學制品、醫藥、電子和汽車零部件行業。

 

  剔除受環保限產直接影響較大的行業后,A股非金融企uedbet備用網址業的盈利修復依然扎實。根據我們的測算,即使2018年中國整體需求增速放緩,行業集中度提升所帶來的上市公司市場份額的提升,能夠抵消需求增速放緩對企業盈利的影響。我們維持2017Q4企業構建固定資產支出增速繼續回升的判斷;但2018Q1開工前的補庫存將使得企業現金流更緊,企業資本增速或將放緩,ROE的回升也將逐步放緩。未來資本開支的顯著擴張有賴于產業資本脫虛入實。周期行業里,價淡量穩下,重點推薦凈資產收益率與資產周轉率擬合度較高的機械以及交運;消費行業里,凈資產收益率高且上市公司收入占比回升空間大的行業,重點推薦白酒;TMT里,凈資產收益率高、收入增速高、資產周轉率回升的行業,重點推薦電子。

 

  

 



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